第四涩涩 东吴证券：给以应流股份买入评级

发布日期：2025-04-15 13:50    点击次数：182

东吴证券股份有限公司周尔双近期对应流股份进行考虑并发布了考虑论说《2024年报点评：AI数据中心需求繁荣，燃气轮机在手订单高增》，给以应流股份买入评级。

应流股份(603308)

投资重心

事件：2025年3月31日，公司发布2024年年度论说。

AI数据中心鼓吹燃气轮机需求上行，燃机领域在手订单高增

2024年公司终了买卖收入25.1亿元，同比+4.2%，终了归母净利润2.9亿元，同比-5.6%；单Q4终了买卖收入6.0亿元，同比-0.3%，归母净利润0.6亿元，同比-0.1%。分居品看，①高温合金居品及精密铸钢件居品：2024年终了收入14.7亿元，同比+6.7%，在“两机”国产化波浪以及AI数据中心开导爆发下，“两机”业务有望迎来成绩期。②核电过火他中大型铸钢件居品：2024年终了收入6.4亿元，同比-5.3%，传统铸件基本盘保持踏实。③新式材料与装备：2024年终了收入2.3亿元，同比+4.0%。

公司四肢人人各大燃气轮机龙头公司的叶片铸件供应商，充分受益于AI开端下燃机需求增长。截止2024年底，公司在手“两机”订单超12亿元，条约欠债达1.8亿元，同比+118%，其中公司燃气轮机热端部件订单强劲增长，2024年公司燃气轮机居品接单增幅达102.8%。

费控能力精粹，看好公司盈利能力长期升迁空间

2024年公司销售毛利率为34.2%，同比-1.9pct，销售净利率为10.1%，同比-1.5pct。分国表里来看，2024年公司国内毛利率34.8%，同比-2.3pct；国际毛利率33.4%，同比-1.5pct。用度端来看，2024年公司销售/处分/研发/财务用度率区分为1.4%/7.9%/12.1%/5.0%，同比+0.0/-0.1/-0.0/+0.6pct，研发用度率赓续保持高位，确保公司在高端铸件产业链具备时代护城河。臆想将来，跟着界限效应表现、可转债神态的产能落地与赓续爬坡，公司业务有望向叶片产业链卑劣延迟，显贵提高居品性量与附加值，鼓吹盈利能力不断升迁。

“两机”业务构建新增长极，核能&低空开放长期成漫空间

(1)两机业务：2024年以来人人AI需求爆发导致两机叶片行业供需失衡，公司借此机遇切入人人头部客户供应链并显贵提高份额，两机业务有望终了高速增长。基于行业高景气度带来的发展契机，公司插足11.5亿元用于叶片机匣加工涂层神态开导，叶片涂层工序壁垒&附加值较高，该神态将有用提高公司中枢竞争力&盈利能力，长期看好公司两机业务孝敬事迹新增长点。(2)核能业务：有望受益于核电行业景气度赓续飞腾，公司将插足6.4亿元用于先进核能材料及要道零部件智能化升级神态，有助于把捏核电装机容量升迁带来的阛阓机遇。(3)低空经济：公司已造成中枢零部件、涡轴发动机和直升机三位一体的航空航天业务基础，产业链完善，且公司地方安徽省具备较强低空产业发展区位上风，长期看好低空业务发展后劲。

盈利预测与投资评级：接头公司燃气轮机在手订单落地节律，咱们休养公司2025-2026年归母净利润预测至4.50/6.26亿元(原值为4.60/5.85亿元)，新增2027年归母净利润预测为8.63亿元，对应面前市值PE区分为28/20/15x，看护“买入”评级。

风险领导：本钱开支不足预期，需求不足预期，国产化进度不足预期

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据打算，东北证券王凤华考虑员团队对该股考虑较为久了，近三年预测准确度均值为36.66%，其预测2025年度包摄净利润为盈利7.56亿，凭证现价换算的预测PE为17.28。

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最新盈利预测明细如下：

    

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；畴昔90天内机构主义均价为17.63。

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